Model CAPM: formula ng pagkalkula

Anuman ang paraan ng iba't ibang pamumuhunan, imposibleng mapupuksa ang lahat ng mga panganib. Ang mga namumuhunan ay nararapat na isang tubo ng tubo na magbayad para sa kanilang pag-aampon. Ang capital asset valuation model (CAPM) ay tumutulong upang makalkula ang investment risk at ang inaasahang return on investment.

Mga Ideya ni Sharpe

Ang modelo ng pagsusuri ng CAPM ay binuo ng ekonomista, at sa paglaon ng nagwagi ng Nobel Prize sa ekonomiya, si William Sharpe, at itinakda sa kanyang 1970 aklat na Portfolio Theory at Capital Markets. Ang kanyang ideya ay nagsisimula sa ang katunayan na ang mga indibidwal na pamumuhunan ay may kasamang dalawang uri ng mga panganib:

1. Systematic. Ang mga ito ay mga panganib sa merkado na hindi maaaring sari-sari. Ang kanilang mga halimbawa ay mga rate ng interes, mga recession at mga digmaan.
2. Non-sistematiko. Kilala rin bilang tiyak. Ang mga ito ay tiyak para sa mga indibidwal na mga stock at maaaring iba-iba sa pamamagitan ng pagtaas ng bilang ng mga securities sa investment portfolio. Sa teknikal na pagsasalita, ang mga ito ay bahagi ng kapakinabangan ng palitan, na hindi nauugnay sa pangkalahatang paggalaw ng merkado.

Ang teorya ng modernong portfolio ay nagpapahiwatig na ang isang partikular na panganib ay maaaring alisin sa pamamagitan ng sari-saring uri. Ang problema ay na hindi pa rin ito malulutas ang problema ng sistematikong panganib. Kahit na isang portfolio na binubuo ng lahat ng pagbabahagi ng stock market ay hindi maaaring alisin ito. Samakatuwid, kapag ang pagkalkula ng isang makatarungang kita, ang sistematikong panganib ay pinagsasama ng mga mamumuhunan. Ang paraan na ito ay isang paraan upang masukat ito.

Model CAPM: formula

Natagpuan ni Sharpe na ang pagbabalik sa isang partikular na stock o portfolio ay dapat na katumbas ng halaga ng pagpapalaki ng kapital. Ang karaniwang pagkalkula ng modelo ng CAPM ay naglalarawan ng kaugnayan sa pagitan ng panganib at inaasahang pagbabalik:

R _a = r _f + β _a (r _m r r), kung saan ang r _f ay ang panganib na libreng rate, β _a ay ang beta na halaga ng seguridad (ang ratio ng panganib nito sa panganib sa merkado bilang isang kabuuan), r _m ay inaasahang ani, ( R _m - r _f ) ay isang exchange premium.

Ang panimulang punto ng CAPM ay ang libreng panganib. Ito ay, bilang isang patakaran, ang ani ng 10-taon na mga bono ng gobyerno. Upang ito, ang isang premium ay idinagdag sa mga namumuhunan bilang kabayaran para sa karagdagang panganib na ginagawa nila. Ito ay binubuo ng inaasahang tubo mula sa merkado bilang isang kabuuan, minus ang risk-free rate ng return. Ang panganib premium ay multiplied sa pamamagitan ng isang kadahilanan na tinatawag na Sharpe "beta."

Panganib na panukalang-batas

Ang tanging sukatan ng panganib sa modelo ng CAPM ay ang β-index. Sinusukat nito ang kamag-anak na pagkasumpungin, ibig sabihin, ay nagpapakita kung magkano ang presyo ng isang partikular na stock ay nagbabagu-bago kumpara sa stock market nang buo. Kung ito ay gumagalaw nang eksakto ayon sa merkado, pagkatapos ay β _a = 1. Ang CB na may β _a = 1.5 ay lalago ng 15% kung ang merkado ay umabot sa 10% at bumagsak ng 15% kung ito ay bumaba ng 10%.

Ang "Beta" ay kinakalkula gamit ang statistical analysis ng mga indibidwal na pang-araw-araw na tagapagpahiwatig ng pagbabalik sa pagbabahagi kumpara sa araw-araw na return ng merkado para sa parehong panahon. Sa kanyang 1972 klasikong pag-aaral, "CAPM Financial Asset Valuation Model: Some Empirical Tests," ang mga ekonomista na si Fisher Black, Michael Jensen, at Myron Scholes ay nakumpirma na ang linear na relasyon sa pagitan ng mga paninda ng mga portfolio ng securities at kanilang β-indeks. Pinag-aralan nila ang mga paggalaw ng presyo ng pagbabahagi sa New York Stock Exchange noong 1931-1965.

Ang kahulugan ng "beta"

Ang "Beta" ay nagpapakita ng halaga ng kabayaran na dapat matanggap ng mga mamumuhunan para sa pag-aako ng karagdagang panganib. Kung β = 2, ang risk-free rate ay 3%, at ang market rate ng return ay 7%, ang labis na ani ng merkado ay 4% (7% - 3%). Dahil dito, ang sobrang pagbabalik sa pagbabahagi ay 8% (2 x 4%, ang produkto ng ani sa merkado at ang β-index), at ang kabuuang kinakailangang pagbabalik ay 11% (8% + 3%, labis na ani plus risk-free rate).

Ipinakikita nito na ang mga peligrosong pamumuhunan ay dapat magbigay ng premium sa antas ng panganib na walang panganib - ang halagang ito ay kinakalkula sa pamamagitan ng pagpaparami ng premium ng merkado ng securities sa pamamagitan ng β-index nito. Sa madaling salita, posibleng lubos na malaman ang mga indibidwal na bahagi ng modelo, upang masuri kung ang kasalukuyang presyo ng isang bahagi ay posibleng kakayahang kumita nito, kung ang pamumuhunan ng kapital ay kapaki-pakinabang o masyadong mahal.

Ano ang kahulugan ng CAPM?

Ang modelo na ito ay napaka-simple at nagbibigay ng isang simpleng resulta. Ayon sa kanya, ang tanging dahilan para sa mamumuhunan na kumita pa, pagbili ng isang bahagi, at hindi isa pa, ay mas malaki ang panganib niya. Hindi nakakagulat na ang modelong ito ay nagsimulang mangibabaw sa modernong teorya sa pananalapi. Ngunit talagang gumagana ba ito?

Ito ay hindi ganap na malinaw. Ang malaking balakid ay "beta". Nang malaman ng mga propesor na sina Eugene Fama at Kenneth French ang kakayahang kumita ng pagbabahagi sa New York at American stock exchange, pati na rin ang NASDAQ noong 1963-1990, natagpuan nila na ang mga pagkakaiba sa mga indeks ng β sa isang mahabang panahon ay hindi nagpaliwanag sa pag-uugali ng iba't ibang mga mahalagang papel. Ang pag-asa ng lahi sa pagitan ng koepisyent ng "beta" at indibidwal na kakayahang kumita ng pagbabahagi para sa maikling panahon ay hindi sinusunod. Ang data na nakuha iminumungkahi na ang modelo ng CAPM ay maaaring magkamali.

Isang popular na tool

Sa kabila nito, ang pamamaraan ay malawakang ginagamit sa komunidad ng pamumuhunan. Bagaman ito ay mahirap hulaan sa pamamagitan ng β-index kung paano ang mga indibidwal na stock ay tutugon sa ilang mga paggalaw sa merkado, ang mga mamumuhunan ay maaaring ligtas na maipapalagay na ang isang portfolio na may isang mataas na "beta" ay lalawak nang mas malakas kaysa sa merkado sa anumang direksyon, at may mababang Mas mag-iba pa ang pagbabago.

Ito ay lalong mahalaga para sa mga tagapamahala ng pondo, dahil maaaring hindi nila gusto (o maaaring hindi pinahihintulutan) na magkaroon ng pera kung sa palagay nila na ang merkado ay malamang na mahulog. Sa kasong ito, maaari silang humawak ng pagbabahagi sa isang mababang β-index. Ang mga namumuhunan ay maaaring bumuo ng isang portfolio alinsunod sa kanilang mga partikular na pangangailangan para sa panganib at kakayahang kumita, na naghahanap upang bumili ng mga securities na may β _a > 1 kapag ang merkado ay lumalaki, at may β _isang <1, kapag ito ay bumaba.

Hindi kataka-taka, nakatulong ang CAPM upang madagdagan ang paggamit ng pag-index upang bumuo ng isang portfolio ng mga namamahagi na ginagaya ang isang partikular na merkado, ang mga naghahanap upang mabawasan ang mga panganib. Ito ay higit sa lahat dahil sa ang katunayan na, ayon sa modelo, maaari kang makakuha ng isang mas mataas na ani kaysa sa merkado sa kabuuan, sa pamamagitan ng pagpunta sa isang mas mataas na panganib.

Di-sakdal ngunit wasto

Ang modelo ng CAPM ay hindi isang perpektong teorya. Ngunit ang kanyang espiritu ay totoo. Tinutulungan nito ang mga namumuhunan na matukoy kung ano ang karapat-dapat sa kanila para sa kanilang panganib sa kanilang pera.

Mga kinakailangan sa teorya ng market capital

Ang pangunahing teorya ay kinabibilangan ng mga sumusunod na pagpapalagay:

• Ang lahat ng mamumuhunan ay likas na madaling kapitan upang maiwasan ang panganib.
• Mayroon silang parehong oras upang suriin ang impormasyon.
• May walang limitasyong kapital, na maaaring hiramin sa isang walang panganib na rate ng pagbabalik.
• Ang mga pamumuhunan ay maaaring nahahati sa isang walang limitasyong bilang ng mga bahagi ng walang limitasyong laki.
• Walang mga buwis, implasyon at mga gastos sa transaksyon.

Dahil sa mga kinakailangang ito, mamumuhunan pumili ng mga portfolio na may minimized na mga panganib at pinakamataas na ani.

Mula pa sa simula, ang mga pagpapalagay na ito ay itinuturing na hindi makatotohanang. Paano ang mga konklusyon mula sa teorya na ito ay may anumang kahulugan sa lahat sa ilalim ng gayong mga pagpapalagay? Kahit na ang kanilang mga sarili ay maaaring madaling maging sanhi ng hindi tamang mga resulta, ang pagpapakilala ng modelo ay napatunayan din na isang mahirap na gawain.

Pagsusulit ng CAPM

Noong 1977, ang isang pag-aaral na isinagawa ng Imbaran Bujang at Annuar Nassir, ay sinira ang puwang sa teorya. Pinagsunod-sunod ng mga ekonomista ang pagbabahagi sa pamamagitan ng ratio ng netong kita sa presyo. Ayon sa mga resulta na nakuha, ang mga mahalagang papel na may mas mataas na rate ng return, bilang isang patakaran, ay nagbunga ng mas maraming kita kaysa sa hinulaang modelo ng CAPM. Ang isa pang katibayan na hindi pabor sa teorya ay lumitaw sa loob ng ilang taon (kabilang ang gawain ng Rolf Bantz 1981), nang ang natuklasan na laki ng epekto ay natuklasan. Ang pag-aaral ay nagpakita na ang maliit na merkado capitalization namamahagi kumikilos mas mahusay kaysa sa hinulaang sa pamamagitan ng CAPM.

Ang iba pang mga kalkulasyon ay natupad, ang pangkalahatang tema na kung saan ay ang mga tagapagpahiwatig ng pananalapi na maingat na sinusubaybayan ng mga analyst ay naglalaman ng tiyak na prognostic na impormasyon na hindi lubos na nakikita ng β-index. Sa katapusan, ang presyo ng stock ay ang diskwentong halaga lamang ng mga daloy ng cash sa hinaharap sa anyo ng kita.

Mga posibleng paliwanag

Kaya bakit, sa napakaraming mga pag-aaral na umaatake sa pagiging totoo ng CAPM, ang paraan pa rin na ginagamit, pinag-aralan at tinanggap sa buong mundo? Ang isang posibleng paliwanag ay maaaring matagpuan sa gawa ng 2004 ng mga may-akda na si Peter Chang, Herb Johnson at Michael Shill, kung saan isinagawa ang pagtatasa ng paggamit ng modelo ng CAPM sa Fam at Pranses noong 1995. Natagpuan nila na ang mga stock na may mababang presyo-sa-aklat na ratio ay madalas na nabibilang sa mga kumpanya na kamakailan ay hindi pa natitirang mga resulta at, marahil, ay pansamantalang hindi sikat at mura. Sa kabilang panig, ang mga kumpanya na may mas mataas kaysa sa ratio ng merkado ay maaaring pansamantalang mas mataas ang halaga, habang nasa yugto ng paglago.

Ang pag-uuri ng mga kumpanya sa pamamagitan ng mga tagapagpahiwatig tulad ng ratio ng presyo sa halaga ng libro o sa kakayahang kumita, ay nagpahayag ng isang reaksyong reyektibo ng mga namumuhunan, na malamang na maging napakahusay sa panahon ng paglago at labis na negatibo sa pag-urong.

Ang mga namumuhunan ay may posibilidad na magpalaki ng labis na mga resulta, na humahantong sa sobrang pagbabalanse ng mga presyo para sa pagbabahagi ng mga kumpanya na may mataas na ratio ng mga presyo sa kita (pagsikat) at masyadong mababa sa mga negosyo na may mababang (murang). Matapos makumpleto ang cycle, ang mga resulta ay madalas na nagpapakita ng mas mataas na ani para sa murang mga mahalagang papel at mas mababa para sa mga lumalaking.

Mga pagtatangkang palitan

Ginawa ang mga pagsisikap upang lumikha ng isang mas mahusay na paraan ng pagsusuri. Halimbawa, ang Intertemporal Model para sa Pagtukoy sa Halaga ng Mga Ari-arian ng Merton's Financial (ICAPM) ng 1973, ay isang pagpapatuloy ng CAPM. Ito ay nakikilala sa pamamagitan ng paggamit ng iba pang mga kinakailangan para sa pagbuo ng layunin ng pamumuhunan kabisera. Sa CAPM, ang mga mamumuhunan ay nagmamalasakit lamang tungkol sa yaman na bumubuo ng kanilang mga portfolio sa katapusan ng kasalukuyang panahon. Sa ICAPM, nag-aalala sila hindi lamang sa mga paulit-ulit na kita, kundi pati na rin ang kakayahang kumonsumo o mamuhunan sa kanilang mga kita.

Kapag pumipili ng isang portfolio sa isang punto ng oras (t1), tinuturuan ng mga mamumuhunan ng ICAPM kung paano maaaring depende ang kanilang yaman sa oras ng mga variable tulad ng kita ng kita, mga presyo ng mamimili, at ang katangian ng mga kakayahan ng portfolio. Kahit na ang ICAPM ay isang mahusay na pagtatangka upang malutas ang mga pagkukulang ng CAPM, mayroon din itong mga limitasyon.

Masyadong makatotohanang

Kahit na ang modelo ng CAPM ay isa pa ring pinakatanyag na pinag-aralan at tinanggap, ang mga prerequisites ay na-criticized mula sa simula nang hindi masyadong makatotohanang para sa mga mamumuhunan sa tunay na mundo. Paminsan-minsan, ang mga empirical na pag-aaral ng pamamaraan ay ginagawa.

Ang mga kadahilanan tulad ng sukat, iba't ibang mga ratios at momentum ng presyo ay malinaw na nagpapahiwatig ng di-kasakdalan ng modelo. Binabalewala nito ang masyadong maraming iba pang mga klase sa pag-aari upang ito ay maituturing na isang praktikal na opsyon.

Ito ay kakaiba na napakaraming mga pag-aaral ang isinasagawa upang pabulaanan ang modelo ng CAPM bilang pamantayang teorya ng pagpepresyo sa merkado, at walang mukhang sinusuportahan ang modelo kung saan iginawad ang Nobel Prize.